常州百瑞吉生物医药股份有限公司的北交所 IPO 之路线上股票线上杠杆平台，可谓是小微创新企业在当下资本市场环境中搏击浪潮的一个缩影。一路走来，既有政策变局下的急转弯，也有企业自身节奏过快带来的阵痛，更在多轮问询与审计中暴露出业务结构、战略布局乃至规范管理的深层问题。常州百瑞吉生物医药股份有限公司  如今在 2025 年 11 月 21 日重新回到“恢复审核”状态，百瑞吉的这趟上市旅程尚远未到终点。

从科创板到北交所：急促节奏背后的压力与取舍

回看百瑞吉的上市进程，几乎每一步都带着明显的时代烙印。

2023 年 7 月，公司启动 IPO 并完成辅导备案。到了 2024 年，沪深 IPO 收紧，这家专注防粘连医疗器械的公司便迅速调整方向，转投北交所赛道。11 月 22 日挂牌新三板基础层，12 月 18 日就完成辅导验收，再到 12 月 26 日 IPO 获受理——从挂牌到申报仅 33 天。这种“压着时间窗往前冲”的节奏，在当前审核趋严背景下，显得尤为急促。

企业当然有其紧迫性，但资本市场的制度节拍并不会随企业的加速而加速，后续发生的几轮中止审核，也在一定程度上反映了基础准备的不充分。

两次中止、两轮问询：一家企业的耐力赛

进入 2025 年之后，百瑞吉的 IPO 进程呈现出典型的“走一步、歇两步”态势。

1 月 20 日收到第一轮问询函；3 月因财务数据过期主动中止；6 月审核恢复；8 月迎来第二轮问询；9 月因补充审计再度中止；至 11 月 21 日又重新恢复审核。

频繁的停停走走，不仅考验企业团队的合规能力，也加重了外界对其申报节奏与准备充分性的关注。12 月 2 日，百瑞吉与中金公司发布了对 2025 年 1 月问询函的更新回复，补充了最新半年报财务数据，并就控制权稳定性等关键问题作出说明，这对推进审核无疑是必要动作。

但能否“补得齐、补得实”，仍是监管层考量的重点。

核心业务天花板明显，政策风险又在前方逼近

百瑞吉的主营业务——术后防粘连器械，收入占比高达七成以上。然而，这一细分市场本身规模不足 40 亿元，增长空间有限。

更重要的是，公司主要采用经销模式，比例超过 80%。当下，多地正在向两票制扩围，并推动防粘连器械集采。安徽牵头的 15 省联合集采已让中标产品平均降价三成以上。倘若集采继续扩围覆盖到百瑞吉的主要区域，其收入与利润都将面临直接冲击。

企业做大做强需要的是厚实的产业根基，而不是过度依赖政策空窗期的增长。

跨界护肤品：规模有了，亏损更多

为了寻找新的增长曲线，百瑞吉自 2021 年跨界进入功能性护肤品赛道。然而三年的尝试带来的不是利润，而是累计超过 5000 万元的亏损。

2024 年虽然实现了 5293.38 万元收入，占比约 23%，但线上代工模式带来高成本，光线上推广费就超过 3200 万元，占整块业务收入的六成多。没有自有生产线、缺乏品牌护城河，意味着这块业务的增长越快，亏损可能越大。

这其实是当下不少企业的共同困境：跨界容易，盈利难。

合规与信披问题，暗示内部管理仍需提升

百瑞吉上市过程中还暴露出一系列规范性问题。

2021 年电商业务刚起步时，曾经通过第三方机构刷单 8.16 万订单。这类行为在今天看来更显不合时宜，反映出企业在早期电商探索中的管理经验不足。更值得注意的，是两次申请延期回复问询、财务数据更新不及时等情况。资本市场讲究的是透明、及时、完整的信息披露，这方面任何瑕疵都会放大市场疑虑，也会影响审核进程。

百瑞吉是一家典型的创新型医疗器械企业，具备一定的技术积累与市场基础。从经营层面看，企业的确希望借资本市场资源打破规模瓶颈。从审核层面看，监管也在不断推动市场更规范、更成熟。

但上市不是目的，而是新的起点。

百瑞吉要真正跨过这道门槛，急不是办法，稳才是关键；扩不是目的，实才是基础。在行业竞争加剧、政策环境趋严的背景下，企业更需要扎实补齐业务结构短板、强化规范管理，以信服市场的方式向前走。

这条路不会轻松线上股票线上杠杆平台，但对于坚持长期发展方向的企业而言，终点未必遥远。